유동성 풀이란? AMM, LP 토큰, 비영구적 손실

유동성 풀은 두 개 이상의 토큰 준비금을 담고 있어 누구나 그것을 상대로 거래할 수 있는 스마트 컨트랙트로, 가격은 오더북이 아니라 그 준비금에 적용되는 수식으로 매겨집니다 — 가장 흔한 것이 모든 스왑에서 준비금의 곱을 그대로 유지하는 상수곱 규칙 x·y=k입니다. 누구나 자산을 예치해 유동성 공급자가 될 수 있고, 그 대가로 LP 토큰을 받습니다. 준비금 중 자기 몫과 모든 스왑이 내는 수수료에 대한, 양도 가능한 청구권이죠. 그 수수료 수입의 대가가 비영구적 손실입니다. 차익거래가 오르는 쪽 자산을 풀에서 계속 덜어내며 리밸런싱하기 때문에, 풀에 넣은 포지션은 같은 두 토큰을 그냥 들고 있었을 때보다 가치가 낮아질 수 있고, 유동성 공급이 수지에 맞으려면 수수료가 그 간극을 이겨야 합니다. 풀은 그것을 배포한 프로토콜의 것이므로, 예치도 스왑도 출금도 모두 당신이 직접 서명하고 가스를 내는 온체인 트랜잭션입니다. WATS는 풀도 DEX도 운영하지 않습니다. WATS는 당신이 그 트랜잭션에 서명하는 비수탁형 지갑으로, Ethereum, Arbitrum, Optimism, Base, Polygon, BNB Chain, Solana, TON을 아우르며 수수료를 각 체인의 네이티브 가스 코인 대신 하나의 토큰 ATS로 청구합니다.

유동성 풀은 실제로 무엇인가

유동성 풀은 두 개 이상의 토큰 준비금을 담고 있어 누구나 그것을 상대로 거래할 수 있는 스마트 컨트랙트입니다. 사는 사람과 파는 사람을 맞춰 주는 대신, 풀은 자기 준비금에 기반한 수식으로 모든 스왑의 가격을 매깁니다 — 가장 유명한 것이 x·y=k죠. 풀에 토큰을 예치한 사람은 유동성 공급자가 되고, 스왑하는 사람들이 내는 거래 수수료의 몫을 받습니다.

풀은 DeFi의 핵심 기본 단위입니다 — 대출 시장도, 수익 상품도, 애그리게이터도 모두 그 위에 얹혀 있습니다. 풀이 어떻게 값을 매기고, 어떻게 지급하고, 어떻게 벌주는지를 이해하는 것이 DeFi를 쓰는 쪽과 DeFi에 쓰이는 쪽을 가릅니다.

풀은 어떻게 오더북을 대체하나

전통적인 거래소는 오더북을 돌립니다. 마켓 메이커가 매수·매도 호가를 걸고, 그 둘이 만나면 거래가 체결되죠. 이 모델은 호가를 갱신하는 비용이 사실상 공짜라고 전제하지만, 블록체인에서는 갱신 하나하나가 수수료 붙은 트랜잭션이라 고전적인 마켓 메이킹은 온체인에서 현실성이 없었습니다. 자동화된 마켓 메이커(AMM)은 이 모델을 뒤집습니다. 유동성은 컨트랙트 안에 수동적으로 놓여 있고, 수식이 언제든 어떤 규모에든 가격을 제시하며, 거래 상대방이 필요 없습니다. 이것이 탈중앙 거래 장소와 중앙화 거래 장소를 가르는 구조적 차이이며, DEX vs CEX에서 더 폭넓게 다룹니다.

x·y=k는 거래 가격을 어떻게 매기나

고전적인 상수곱 규칙은 두 준비금의 곱이 모든 스왑 전후로 같아야 한다고 말합니다. 작은 계산 예시를 들어 보죠 — 가격 예측이 아니라 설명을 위한 것입니다. 어떤 풀이 10 ETH와 20,000 USDC를 담고 있다면 k = 200,000이고, 함의된 가격은 1 ETH당 2,000 USDC입니다. 1 ETH를 사려면 ETH 준비금이 9로 줄어야 하고 k는 유지되어야 하므로, 9 × y = 200,000에서 USDC 준비금은 약 22,222까지 늘어나야 합니다 — 즉 당신은 대략 2,222 USDC를 내게 되고, 수수료를 빼고도 평균 가격이 현물가보다 약 11% 높습니다.

여기서 두 가지가 따라옵니다. 가격은 어디에도 저장되어 있지 않습니다 — 준비금의 비율에서 떠오르는 것이고, 차익거래자들이 그것을 더 넓은 시장에 맞춰 붙들어 둡니다. 그리고 풀 대비 거래가 클수록 받는 조건은 나빠집니다 — 바로 그 깊이 효과를 슬리피지란 무엇이고 어떻게 관리하나에서 다룹니다.

LP 토큰이란 무엇이고 수수료는 누가 버나

풀의 현재 비율대로 두 자산을 예치하면 LP 토큰을 받습니다 — 준비금 중 자기 몫에 대한 양도 가능한 청구권이죠. 모든 스왑은 수수료를 냅니다. 풀에 따라 보통 0.01%에서 1% 사이인데, 고전적인 풀 설계에서는 그 수수료가 곧바로 준비금에 더해지므로 LP 토큰 한 개 뒤의 가치가 거래량과 함께 조용히 불어납니다. LP 토큰을 상환하면 지금 풀이 담고 있는 것 중 당신 몫을 인출합니다. 쌓인 수수료도, 그사이 달라진 토큰 비율도 함께요. 정직한 대화는 이 두 번째 부분에서 시작됩니다.

비영구적 손실이란 — 정말로 무엇인가

비영구적 손실은 풀에 넣은 포지션의 가치와 같은 토큰을 그냥 들고 있었을 때의 가치 사이의 간극입니다. 차익거래가 끊임없이 당신에게 불리한 방향으로 풀을 리밸런싱하기 때문에 생기죠. 한쪽 자산이 오르면 풀은 그것을 팔아넘깁니다. 설명용 예시입니다 — ETH가 2,000에 거래될 때 1 ETH와 2,000 USDC를 예치해 4,000달러짜리 포지션을 만들었는데, 그 뒤 ETH가 두 배가 되었다고 합시다.

포지션	예치 시점	ETH가 두 배가 된 뒤
풀 안에서	4,000달러	≈ 5,657달러 (≈ 0.71 ETH + 2,828 USDC)
그냥 보유	4,000달러	6,000달러

여전히 돈은 벌었습니다 — 다만 아무것도 하지 않았을 때보다 약 5.7% 적고, 유동성 공급이 수지에 맞으려면 수수료 수입이 바로 그 간극을 이겨야 합니다. 이 손실을 '비영구적'이라 부르는 이유는 가격이 예치 당시 비율로 돌아오면 사라지기 때문입니다. 벌어진 상태에서 인출하면 그대로 확정되죠. 이 간극은 어느 방향의 괴리에서든 커지며, 그래서 변동성 큰 페어가 수익 내기 가장 어려운 풀입니다.

집중 유동성이란 무엇인가

고전적인 풀은 0에서 무한대까지 모든 가격에 유동성을 펼쳐 놓지만, 그 대부분은 거래에 한 번도 닿지 않습니다. 집중 유동성은 2021년 Uniswap v3가 도입했고 이후 주요 DEX 전반에 널리 채택된 방식으로, 공급자가 직접 고른 가격 구간 안에만 자본을 투입하게 해 줍니다. 구간 안에서는 같은 1달러가 훨씬 깊은 유동성을 제시하고 수수료도 더 큰 몫을 가져갑니다. 대가는 분명합니다. 구간 안에서는 비영구적 손실이 증폭되고, 가격이 구간을 벗어나면 포지션은 수수료를 아예 벌지 못한 채 덜 값나가는 자산으로만 채워집니다. 집중 포지션은 불로소득이라기보다 능동적인 마켓 메이킹 업무에 가깝습니다.

풀에서 무엇이 잘못될 수 있나

유동성을 공급하기 전에 — 심지어 스왑만 할 때도 — 페어가 아니라 풀을 읽으세요.

• 얕은 유동성. 준비금이 적으면 양방향 모두 가격 영향이 가혹해지고, 가격을 조작하는 비용도 싸집니다. 당신 포지션이 풀에서 의미 있는 비중을 차지한다면, 거기서 빠져나오는 행위 자체가 시장을 당신에게 불리하게 움직입니다.
• 러그풀이 가능한 토큰. mint 함수가 살아 있는 토큰 컨트랙트나, LP 토큰을 그대로 쥐고 있는 배포자는 단 한 번의 트랜잭션으로 풀을 비울 수 있습니다. LP 토큰이 잠기거나 소각되어 있는지, mint 권한이 포기되어 있는지가 최소한의 확인 항목입니다.
• 비영구적 손실을 못 메우는 수수료 구간. 저수수료 풀에 담긴 변동성 큰 페어는 공급자에게서 차익거래자에게로 가치를 옮기는 기계입니다. 수수료 수입이 예상되는 가격 괴리를 그럴듯하게 웃돌아야 합니다 — 왜 그럴지 스스로 논증할 수 없다면, 그 풀은 당신에게 충분히 지불하고 있지 않습니다.

WATS는 어디에 들어맞나

WATS는 자체 풀도, DEX도, L2도 운영하지 않습니다 — 풀은 프로토콜의 컨트랙트이고, 포지션이 수지에 맞는지를 결정하는 것은 위에서 다룬 분석 쪽입니다. 지갑이 결정하는 것은 그 주변의 모든 것입니다. 어떤 체인에 닿을 수 있는지, LP 토큰이 당신 계정에 놓여 있는 동안 키는 누가 쥐고 있는지, 각 단계의 값을 치르려면 무엇을 손에 들고 있어야 하는지. 유동성 공급은 트랜잭션이 많은 일입니다 — 승인, 예치, 수수료 수령, 리밸런싱, 출금 — 그리고 대부분의 환경에서는 그 하나하나를 서로 다른 체인의 네이티브 코인으로 내야 합니다.

WATS Hot Wallet은 당신이 서명하는 모든 트랜잭션 — 승인, 예치, 수수료 수령, 출금 — 의 네트워크 수수료를 체인의 네이티브 가스 대신 하나의 토큰 ATS로 청구합니다. EVM 체인에서는 ERC-4337 페이마스터로, Solana와 TON에서는 동등한 수수료 대납자/릴레이어로요. 이건 할인이 아닙니다 — 네트워크는 그 아래에서 여전히 네이티브 가스를 받고, 달라지는 것은 당신이 쓰는 토큰뿐입니다. ATS는 LayerZero OFT이므로 하나의 잔액이 Ethereum, Arbitrum, Optimism, Base, Polygon, BNB Chain, Solana, TON을 아우르고, 걷힌 ATS는 1억 개 공급량에서 3천만 개 바닥을 향해 소각됩니다 — 바로 이 조합이 ERC-4337 + OFT 단일 토큰 수수료를 네이티브 가스 대신 청구하며 그 소각과 짝지은 최초이자 유일한 지갑으로 WATS를 만듭니다. 처음부터 끝까지 비수탁형입니다. 키는 당신이 보유하고, WATS는 결코 키를 보유하지 않습니다.

그러니 풀 숙제를 먼저 하세요 — 깊이, 수수료 구간, 토큰 컨트랙트, 예상되는 가격 괴리. 어떤 지갑도 그 숫자들을 바꾸지 못하니까요. 그러고도 그 포지션이 잡을 만해 보인다면, 현실적인 다음 걸음은 풀이 사는 체인에 이미 닿아 있고 수수료를 하나의 토큰으로 정산하는 계정에서 서명하는 것입니다. 여덟 개 체인에 네이티브 가스 예비금을 흩어 두는 대신 WATS Hot Wallet에 ATS 잔액 하나를 유지해서, 채워 두는 걸 잊은 코인 하나 때문에 탈출이 늦어지는 일이 없게 하세요.